Резюме

Глейзер взял в долг до  £ 921m,  личных и корпоративных средств, чтобы приобрести «Юнайтед». Если этому долгу позволить сохраняться в течение, по крайней мере, 7 лет, то выплаты с процентами могут достигнуть суммы в £1.5 миллиарда

Долг, с использованием активов «Юнайтед» может вырасти до суммы в £ 700m в течение 6 месяцев, после того предложение будет принято. Обслуживание этого долга в  £ 700m (проценты и основные выплаты) обходились бы клубу в сумму приблизительно в £ 85 m в год в течение первых 7 лет, существенно увеличиваясь после этого срока.

Глейзер мог бы уменьшить долговое бремя продажей и возвратным лизингом «Олд Траффорд», что может принести ему сумму £200 m. В этом случае, обслуживание долга будет всё еще обходиться клубу в сумму приблизительно £55 m ежегодно, плюс ежегодная оплата арендного договора «Олд Траффорд».

Документ с предложением, который Глейзер разослал акционерам, не содержит никаких деталей относительно того, каким образом  клуб мог бы получить  достаточно наличных денег, чтобы заплатить  этот долг, и в нем нет никаких обязательств относительного трансферного бюджета и ответов на другие ключевые вопросы для фанов «Юнайтед» и мелких акционеров.

«Манчестер Юнайтед» находится как никогда в опасной ситуации. Ни один другой клуб когда-либо не имел столь огромного долга и нет никакой реальной перспективы, что от этого долга можно будет избавиться на много лет вперед.

Финансовая структура

Глейзер планирует финансировать приобретение «Манчестер Юнайтед» следующим образом:

£272 миллиона это его собственные деньги (все или большинство из которых было заимствовано у  Commerzbank как мы слышали).

£ 275 миллионов представляют собой «Привилегированные Акции» выпущенные различными фондами для компании Глейзера «Red Football Ltd»( далее –«Редс). Эти акции представляют собой долг, только в иной форме, поскольку этими акциями нельзя голосовать. «Редс» имеет право выкупить эти акции у этих фондов в любое время, что, вероятно, случиться спустя 6 месяцев, после принятия предложения, поскольку они очень дороги, чтобы оставлять их владельцам, потому что цена на их выкуп будет чрезвычайно расти с прошествием все большего количества времени. «Редс» должна также заплатить премию держателям этих акций, которая оценивается в £50 миллионов (мы подтвердим это, когда проанализируем финансовые соглашения). Финансовые средства, чтобы выкупить эти привилегированные акции будут вероятнее всего обеспечены активами «Юнайтед» и будет восприниматься как «Младший долг», и он будет занимать приоритетное положение перед так называемым «Старшим долгом» поскольку несет в себе больше риска, чем «Старший Долг» и соответственно имеет более высокую процентную ставку.

 Глейзер не подтверждает в своем предложении, что будет выкупать эти акции и не упоминает «Младший долг» в своем документе.

£ 283.9 миллиона «Старший долг» обеспечен активами «Юнайтед». Этот долг может быть выплачен 5-ю траншами, имея различные процентные ставки и  даты выплат (часть долга в сумме приблизительно £ 50 миллионов пойдет на оплату Глейзером банковских и консультационных услуг, которые ему были оказаны для осуществления этой сделки, которые будет должен выплатить «Юнайтед»).

£ 90 миллионов  средств обслуживания оборотного капитала и капиталовложения - этих средств обслуживания не были упомянуты в итоговом заявлении по предложению RNS на прошлой неделе.

Полная стоимость сделки = £ 920.9 миллиона

Полный долг, который компании Глейзера могут (и вероятно так и сделают) переложить на активы «Юнайтед» будет равняться £648.9 миллионов + премия в  £ 50 миллионов при выкупе привилегированных акций. Итого: £698.9 миллиона.

Проценты  и основные платежи за первые 5 лет

Привилегированные акции со средней ставкой в 17% годовых, предполагают выплаты по процентам £ 48 миллионов в год в течение 5 лет. Таким образом, за 5 лет ценность выкупа этих акций составит £615 миллионов. Данные проценты не подлежат немедленной оплате и могут накапливаться и добавляться к цене выкупа привилегированных акций.

«Старший Долг» - средняя процентная ставка более чем 5 траншей составляет  £ 25 миллионов в год, в течение первых 5 лет, плюс £ 5 миллионов средства по обслуживанию оборотного капитала.  Прибавив сюда основные выплаты в сумме £ 12.5 миллионов  в год в первые 5 лет получаем:

£42.5 миллиона это ежегодные выплаты, которые «Юнайтед» должен будет тратить, обслуживая «Старший Долг».

«Младший Долг» (£ 275 миллионов + £50 миллионов премия владельцам привилегированных акций  = £325 миллионов), как более дорогой по сумме и наиболее рискованный имеет ставку 10% годовых, а начальные выплаты по основному капиталу составляют £10 миллионов в год. Сложив, эти показатели получаем:

£42.5 миллиона это ежегодные выплаты, которые «Юнайтед» должен будет тратить, обслуживая «Младший Долг».

Таким образом, общие ежегодные платежи, которые требуются, чтобы обслуживать долг «Манчестер Юнайтед» составляют  £85 миллионов

Продажа и Возвратный лизинг «Олд Траффорд»

Единственный путь, которым Глейзер  может серьезно и быстро уменьшить этот уровень долга - продажа и возвратный лизинг «Олд Траффорд» за наличные, что принесет клубу приблизительно  £200 миллионов.

Используя эту схему, выкупаем «привилегированные акции», чтобы уменьшить сумму по обслуживанию «Младшего долга». Получаем:

£ 12.5 миллионов + £ 42.5 миллиона (Старший Долг) = £55 миллионов в год, которые все еще будут нужны для обслуживания долга, даже при продаже и возвратном лизинге «Олд Траффорд».

Выводы:

Чтобы осуществить свою покупку «Юнайтед» Малькольм Глейзер позаимствовал деньги на 3 уровнях:

Личные или семейные долги.

Чтобы купить свою долю  акций (до 28.1 %), Глейзер использовал свои собственные активы. Всё, что мы знаем о нем, говорит нам, что это - не в его стиле использовать собственные деньги, и нам сообщили (из хорошего источника), что вся его доля была приобретена с заимствованными средствами.  Хотя на первом этапе он не планирует усилить этот долг в £272m. активами «Юнайтед», мы можем предположить, что он будет ждать, что вернет свои долги за счет клубной прибыли.

«Старший долг», обеспеченный активами «Юнайтед».

Банк JP Морган согласился предоставить американцу ссуду в сумме £540million, чтобы профинансировать приобретение Глейзером клуба. Однако, это зависело от того, сумеет ли он приобрести 75% акционерного капитала клуба. Компания Cubic Express отказалась рисковать, принимая его предложение. Они потребовали деньги вперед. Без их доли у него не было шансов обеспечить себе долю в 75%, и не мог рассчитывать на ссуду банка JP Морган.

Привилегированные акции и привлеченные финансы.

Чтобы купить долю Магниера и Макмануса, Глейзер был вынужден финансировать скупку акций с привлечением ссуд, выпустив через различные финансовые фонды «привилегированные акции» своей компании  «Red Football Ltd». Это помогло ему обеспечить себе долю в 75%, которая позволила  превратить клуб в частный, и иметь право на привлечение ссуды банка JP Морган. Привилегированные ценные бумаги - специфический тип акций, которые не имеют права голоса в компании, но которые имеют высокие процентные ставки и  часто обеспечиваются активами компании, в данном случае собственной долей акций Глейзера.

В настоящее время Глейзер утверждает в своем документе с предложением акционерам,  что единственный долг, который  тут же повиснет на «Манчестер Юнайтед», когда он станет частной компанией, это  сумма в £373.9 миллионов, которые будут предоставлены банком JP Морганом. Вот почему правление клуба отклонило его первое предложение как «слишком агрессивное» , так что он решил немного «растянуть свой долг» с помощью привилегированных акций. Но стоимость этих акций со ставкой 17% годовых выглядит настолько ужасно, что это имеет финансовый смысл, только если он их выкупит назад как можно быстрее. Ни один нормальный кредитор не предоставил бы ему необходимые средства, если бы они не были обеспечены активами «Юнайтед».

Лучший выход для него это как можно скорее продать и взять в аренду «Олд Траффорд». «Олд Траффорд» это единственный не превращенный в деньги актив, оставшийся в «Юнайтед». Несомненно, такие действия вызовут гнев всех болельщиков «Юнайтед» во всем мире как продажа наследия клуба.